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道法自然 ·工匠精神

白酒行业:紧跟高端大势、保持连续增长

2020年行业遭遇疫情冲击,但纵观全年来看,行业的基本发展趋势没有发生变化――消费升级、品牌集中仍然是行业的关键词。   分析与判断:   2020年复盘――疫情冲击下,消费升级继续、竞争分化明显   一是消费升级继续,高端需求越发明显。   1、4月份行业开始复苏,但不同价位段表现出的需求差异较为明显。   2、中档及以下价位表现出需求乏力,一方面是消费者的春节库存,另一方面是大众价位消费能力确实受影响。   3、次高端价位继续表现出强需求,但在价位、品牌的选择上,不同企业差异极为明显(江苏是400-700元,安徽是200-300元;品牌上河南、山东是酱酒领先,河北则相对比较分散)。   4、高端价位表现出需求加速,而且在价位和品牌的统一性上非常强:全国都是1000元价位是五粮液和国窖,3000元是茅台。   二是竞争分化明显,疫情后优势企业的复苏弹性更好,薄弱企业则恢复的相对乏力,从啊品牌集中度的角度来看,行业是加速集中的。   2021年展望――各企业发布十四五预期,目标制定基本合理   一、茅台:集团层面提出2025年2000亿的收入目标。就股份公司而言,综合考虑产能的限制、量价的平衡等因素,未来五年股份公司层面复合收入增速可能在12-13%左右;但如果系列酒公司能够获得加速增长,增速有望继续上升。预计2020年/2021年/2022年收入增速分别为10%/14%/15%,利润增速12%/15%/16%,继续维持买入评级。   二、五粮液:公司越来越接近产能极限,所以未来量增不会是企业核心动力,但是持续价增确定性比较强。而在高端扩容的大势下,五粮液一是会充分享受行业红利,二是会引领行业高端酒继续上行(五粮液会逐渐到1500元、更远的未来会在2000元)。2021年估计会是五粮液收入和利润稳健增长的一年,但我们判断2021年会是五粮液企业质地、战略格局高度提升的一年。预计2020年/2021年/2022年收入增速分别为14%/17%/18%,利润增速18%/20%/19%,继续维持买入评级。   三、汾酒:公司战略持续升级,青30年剑指高端化,收入上也有400亿的十四五规划目标。汾酒具备这样的潜力,而我们需要长期观察的:一是组织的建设,400亿的收入需要强大组织去支撑;二是品牌的升级,高端酒是一个慢活,需要时间慢慢老熟;三是区域的落地,汾酒要证明自己能够做深区域,河南、山东能否做到10亿,是重要的观察点。就2021年来看,汾酒大概率能够继续实现量价齐升,玻汾会继续提价,青花汾量增的同时,青花20/30的价格我们判断也会再上新台阶,全年收入和利润有望继续双超预期。预计2020年/2021年/2022年收入增速分别为17%/20%/22%,利润增速40%/27%/30%,继续维持买入评级。   四、古井贡:2020年遭遇疫情冲击,我们预计古井贡会降低2020年的收入增长目标;如果真是如此,对于古井贡无论是去库存还是2021年的再增长都是利好。从竞争格局上来看,古井贡在省内继续夯实高确定性;从产品结构上来看,古井贡的古8以上产品继续保持高增长;从长线布局上来看,年三十的上市,继续打开古井贡成长上限,中长期继续坚定看好古井贡。预计2020年/2021年/2022年收入增速分别为7%/21%/18%,利润增速1%/27%/21%,继续维持买入评级。   五、今世缘:因为洋河的复苏,今世缘的估值被压低。但从内在质地来看,首先四开的确定性较强,还在持续高增长中;其次因为四开的崛起,打通了今世缘在省内的消费认知、渠道网络,这是V3、V9未来可持续增长的基础;第三,从组织上来看,四开还给企业带来了具有战斗力的组织,这是企业长期发展的根本保障。今世缘做出了“十四五目标再翻番”的规划,复合增速在15%左右,我们判断这个肯定不是今世缘的最终目标,实际完成很有可能会超出这一规划目标。预计2020年/2021年/2022年收入增速分别为8%/25%/22%,利润增速8%/24%/26%,继续维持买入评级。   六、洋河:聚焦M6+的洋河2020年基本完成企业基本面的改革,M6+重塑洋河在省内的价格标杆地位。长期来看,聚焦M6+的战略绝对正确,但唯一的不确定性在于目前来看M6+700元的价位定位不在当前的行业主流价位,短期全国化放量的难度较大。因此,洋河在省外市场的产品策略及效率,决定企业2021年的业绩增长弹性。预计2020年/2021年/2022年收入增速分别为-4%/10%/11%,利润增速3%/15%/17%,继续维持买入评级。   七、口子窖:和古井贡一样,在2020年疫情冲击下,春节期间销量损失明显;但结构上来看,口子窖10以上产品2020年估计仍然实现了大两位数增长,消费升级的逻辑在口子窖这里也是通的。从内在质地来看,产品主义的口子窖,在安徽省内的基础依然根深蒂固;从企业改善上来看,无论是次高端的重视、产品的聚焦度、还是组织的强化度,口子窖都在持续改善。2021年摆脱疫情后,预计口子窖能够恢复正常增长水平,叠加2020年下滑导致的形成低基数,2021年收入增速有望快速提升。预计2020年/2021年/2022年收入增速分别为11%/16%/12%,利润增速-17.6%/20%/15%,继续维持买入评级。   八、酒鬼酒:内参的全年预计70%+的增长催化了全年的股价提升。基本面上省内再次实现较高增速,明年市场预期逐步转移省外铺货情况下,预计全年能够给予整体内参增量以助力。我们判断内参整体做到10亿+将是市场预期所在。整体收入我们预计维持不变,预计近40%的增速,继续维持买入评级。   投资建议   整体上,我们认为高端酒表现出更强的刚需性和成长持续性,其本质的消费逻辑是:高端酒在一些场景下表现出更强的刚需性(比如送礼、重要宴请、送礼等,有很强的被迫性,而不是消费者的主动选择),而次高端则更像是消费升级的体现(根据消费能力,去选择不同价位;可以根据自己喜好,选择不同品牌)。因此,2021年整体白酒估值纵向来看较高的情况下,我们一方面看好白酒赛道的长期空间,另外一方面认为明年基本面恢复后依旧可以对基本面有催化,因此以上覆盖标的均维持买入评级,同时排列次序上面优先高端品牌,其次是次高端品牌。   风险提示:①疫情还可能会反复;②食品安全问题;③短期库存造成的市场压力;④2021年需求乏力。


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2023/11/18

仁怀发布“中国酱香白酒核心产区”图识

一杯酱香醉满山河,一张名片飘香世界!仁怀是中国酒都,驰名中外茅台酒的故乡。其酿酒资源独特,酿酒历史悠久,独特的酿造工艺、得天独厚的酿造环境、优质的有机原料,铸就了酱香突出、优雅细腻、酒体醇厚、回味悠长、空杯留香持久的酱香风范,成为酱香白酒的发源地和核心产区。2021年9月,获授“中国酱香白酒核心产区(仁怀)”(简称“核心产区”)称号,成为全国首个酱香白酒命名产区。 5月10日,仁怀发布“中国酱香白酒核心产区(贵州·仁怀)”图识,成为“核心产区”的有效“身份证”和酱香白酒行业入门“通行证”。 据发布现场介绍,该图识外圈为地理名称(贵州·仁怀)及两大核心酿酒原料(仁怀糯高粱和制曲小麦),饰以钱币式边齿纹路;内圈为仁怀市域地形图,凸显仁怀行政区划、赤水河仁怀段流域图和茅台镇地理位置标注。 图识主要用于证明仁怀酱香型白酒的原产地域和特定品质,强化“核心产区”地域保护,提升“核心产区”的品牌知名度和影响力,保护使用者和消费者的合法权益。为此,仁怀市同步制定了《中国酱香白酒核心产区(仁怀)及图使用办法》。 《办法》规定:“核心产区”是中国轻工业联合会和中国酒业协会授予仁怀市的区域性品牌,用于证明仁怀酱香型白酒的原产地域和特定品质;仁怀市酒业发展服务中心对商标享有专用权和管理权;申请使用“核心产区”称号及图识,经仁怀市酒业发展服务中心审核批准方可以使用。 《办法》明细了图识的使用条件和申请程序,在“核心产区”范围内,从事酱香型酒类生产和流通活动的企业(作坊)、白酒产业相关配套产业,符合使用条件的产品经营者,签定使用许可合同、办理准用证后领取标识及防伪条码。使用者可在其产品上或包装上使用图识,进行产品广告宣传。对未获许可而擅自使用者,按有关法律法规处罚。


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2022/07/22

仁怀:“传统+智能”促白酒产业提质增效

近年来,仁怀市多家酒企在保持传统工艺的同时,尝试将数字化与标准化引入各个生产环节中,以智能酿造为引领推进酒企转型升级。 走进贵州国台酒业有限公司(以下简称国台酒业)中央控制室,只见屏幕上数字不断变化,实时监控生产设备运行情况,同时还在计算设备的综合效率。 “以数字技术辅助生产,能够有效提高数据资源的利用,识别、分析、预判各生产环节的信息,以此为基础精准施策。”国台酒业办公室主任黎光健说。 黎光健介绍,在仁怀市的白酒企业中,国台酒业较早在酱酒领域推进数字赋能、绿色集约、智能酿造。早在20多年前,该公司就严格秉承茅台镇正宗大曲酱香酿造工艺,开始积累各个主要工艺环节的技术参数。入驻仁怀名酒工业园区后,持续积累了制曲、酿酒、存储等各主要工艺环节的技术参数。在坚持传统酿造核心工艺的同时,借助现代科学技术,强化对技术参数的数字化解析,推进智能酿造。“以茅台酒生产30道工序、165个工艺操作环节为参照,将生产板块归纳为30道工序、258个环节,并提炼出1071项工艺指标标准。”黎光健说。 通过20余年探索,国台酒业正在全力推动传统酿造向智能酿造迈进。 过去传统技艺中的润粮、蒸粮、上甑、入(出)窖、蒸馏往往需要耗费大量人力劳作,现在均由机器人完成;智能化全封闭基酒管道输送系统,通过食品级不锈钢管道,实现数千吨基酒从制酒区域、品评中转区域、勾调区域到仓储区域的全封闭、智能化、高效率输送;储存的每一坛酒都有自己专属的二维码,通过扫描都能知道它的生产信息;建设基于感官评定、气相色谱分析、红外光谱控制的三级质量控制体系,将红外光谱与计算机结合,研发品酒机器人,将人工品酒与仪器品酒相结合,实现“智能品酒”。 在酱酒的核心产区,土地资源稀缺,如何利用有限的土地,在保证品质的基础上提升产能,一直是各家酒企的攻坚难题,而国台酒业正通过智能酿造破解这一难题。 “智能酿造产能是传统酿造的2.5倍,土地资源节约了三分之二。”国台酒业副总经理周欣乐表示,去年,国台酒业产能突破1万吨,销售额突破百亿元,纳税近35亿元。预计今年产能可达1.6万吨。 新国发2号文件明确提出,支持贵州加快构建以数字经济为引领的现代产业体系,推进传统产业提质升级,发挥赤水河流域酱香型白酒原产地和主产区优势,建设全国重要的白酒生产基地。 酱香白酒产业是遵义的优势产业和首位产业,加快推动酱香白酒全产业链与物联网、区块链、大数据等新一代信息技术融合,对拓宽酱香白酒产业发展空间,提升酱香白酒产业品质具有重要意义。目前,遵义已率先开展白酒产业数字化相关工作。现已组建遵义市数字经济与“四化”建设组专班和酱香白酒产业数字化工作专班,制定开展了酱香白酒产业数字化转型工作方案,起草了遵义市酱香白酒产业数字化三年行动方案,发布了《酱香白酒产业数字化白皮书1.0》,切实加快酱香白酒产业数字化步伐,推动酱香白酒产业提质增效转型升级。


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2022/07/22

仁怀白酒产业综合治理示范项目集中开工 白酒产业综合治理持续深入推进

4月2日,惠风和畅,仁怀白酒产业综合治理示范项目在茅台镇集中破土动工。仁怀在着力打造工艺最独特、品质最卓越、品牌最响亮、文化最鲜明的中国酱香白酒核心产区道路上又前进了一大步。 越来越多的企业纷纷选择落户仁怀,得益于仁怀市委市政府持续实施白酒产业综合治理工作。近年来,仁怀白酒产业迎来快速发展,产区品牌影响力进一步提升,但也给赤水河仁怀流域的环境保护带来了一系列的问题。是先做加法,还是减法,成了仁怀产区急需解决的一道难题。 慎始而敬终,行稳方能致远。2021年8月,仁怀市召开领导干部包保白酒产业综合治理暨环境突出问题整改工作动员大会,吹响了白酒产业治理冲锋号。会议提出明确要求,仁怀将坚守发展和生态两条底线,围绕“突出重点、标本兼治,分类处置、整体推进,治理有效、群众满意”总体思路,对白酒产业来一场综合整治,以期实现 “数量从多转少、规模从小变大、布局从散到聚、管理从弱到强”的根本“蝶变”。这充分体现了仁怀市委市政府白酒产业治理的力度与深度。  白酒产业综合治理,开弓没有回头箭。同年9月,仁怀市政府印发《仁怀市白酒产业综合治理三年行动方案》,聚焦结构调整、完善治污体系、治理河道溪沟、强化问题整改、健全监管体系、规范市场秩序等6项重点任务,明确提出用3年时间,全面取缔生态环保、食品安全、安全生产等方面不达标的白酒生产企业,实现白酒企业从量到质的根本性转变。通过改造提升和兼并重组,促进白酒产业向高质量发展转型升级。到2025年,计划培育规上企业200家以上,赤水河干流水质稳定达Ⅱ类以上。 与此同时,根据贵州省委、省政府推进白酒产业综合治理工作部署和要求,对全市白酒生产企业按照“三个一批”(清理整治退出一批、就地改造提升一批、兼并重组做大一批)推进综合治理工作。 自行动开展以来,仁怀制定了白酒生产企业清理退出和兼并重组方案,对全市白酒企业按“三个一批”制定一厂一策、一企一策,有序推进清理退出和整治工作。针对部分企业分布散、管理乱、环保监管难等问题,结合传统酱香白酒生产工艺,围绕窖池、管道、废水处理等生产设施设备,开展白酒企业“四改造一建设四提升”综合治理。截至目前,已关停白酒企业622家、改造提升799家。 在减总控增影响下,仁怀进一步提高了投资酱酒行业的门槛,通过联评联审制度,严防外来投机资本炒作酱香酒,实现政府这只“看得见的手”和市场这只“看不见的手”对市场配置和调控的有机结合,再发展一批具备全国竞争力的白酒企业,培育壮大产区竞争中抢得先机。 从无序到有序,从混沌到清晰,仁怀白酒企业正经历一次思想上、理念上的“深刻革命”,在坚持以生态保护和发展底线为核心的前提下,仁怀白酒产业可持续发展根基将更加坚实。


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2022/07/22

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